到2008年底，我国商业银行已几乎全部实现资本充足率8%的最低标准。
企业现金流增加的直接后果，就是市盈率下降，资本市场的信用冗余随之增加。彭文在解释高利息的原因时认为，中国民间乐于储藏货币，尤其是喜欢储藏有实际价值且便于储藏的铜钱、金银之类，而不愿意用于投资借贷。
中国长期的高利环境就是中国货币长期匮乏的最好注脚。十一、结论 最后，要感谢彭波先生对拙文的系统批评。宋朝官府规定纳税不能用金、银，也不能全用纸币，一般是铜钱、纸币各半，随着纸币与准备金属脱钩，纳税唯有铜（铁）不可。只有澄清了不同语境下的货币，深入的讨论才能继续。彭波先生不同意我加征关税的目标根本不是什么顺差，而是中国的资本市场。
正是因为没有理解现代货币的生成机制，彭文才会犯下发行货币本不需要锚，至少不是必要的这样流行的错误。由于这一革命距离我们实在太近，以至于我们到目前为止还无法理解其在人类历史上的真正意义。伯南克在《行动的勇气》中指出，混业经营不是问题，美国碎片化的分业监管才是真正的问题。
金融机构作为独立经营主体，具有改善经营、回收资产的主观动力，又有相对较强的谈判筹码和博弈能力，能在一定程度上制衡行政干预，在三会一层的决策中充分反映利益相关方的声音。近年来，这一概念被引入对我国产能过剩行业的研究分析。当然，财政可以对小微企业直接补贴降低其经营成本。一是理论上综合经营有利于金融机构分散降低风险。
金融以服务实体经济为根本出发点和落脚点，金融体系对新发展阶段的适应性转变是高质量发展的必然要求。实际上，在互联网大数据时代，中国的支付体系已经达到世界先进水平，完全具备分段计算、归集发放的技术条件。
一是定位于降低财务成本而非改善公司治理。如果分工出现权力和责任不匹配，就会导致监管机构严重的激励扭曲，有权无责往往权力滥用，有责无权则监管目标无法实现。二是有效提升金融业竞争力，现代金融市场地位不断提升，金融脱媒已成全球趋势，综合经营有效连接融合各金融市场、金融业态，最大化协同效应，是金融业提高自身竞争力的必然选择。公司信用类债券多头管理，短期融资券和中期票据、公司债、企业债功能属性相同，由于管理主体不同而适用于不同的管理制度。
在经济发展初期，金融资源配置呈现总量宽松、结构粗放的典型特征，资金也更多地流向基建、房地产等资本密集型产业，甚至是产能过剩行业。在此背景下，养老金作为社会保障体系的重要组成部分，有效引导养老储蓄对接长期投资，为居民提供有力的养老保障是养老金可持续发展的关键。发展金融市场支持创新发展。以存款保险为例，建立之初存款保险主要是作为仅负责事后偿付存款人的付款箱，但经过金融风险的检验，纯粹的付款箱模式被证明是不成功的，其局限性在于仅承担事后买单的责任，而不具备事前监督的权力，权责明显不匹配，难以防范监管宽容和道德风险，导致处置成本高昂，无法有效地防范和化解金融风险。
国有企业公司治理不完善的一个重要原因是行政干预较多，而制衡力量不足。因此，与经济发展从规模扩张向质量变革、效率变革、动力变革相适应，金融发展应从关注规模转向关注质量，金融功能应由传统的动员储蓄、便利交易、资源配置拓展为公司治理、信息揭示、风险管理等。
一、二线城市市场供求矛盾并不直接反映在价格上，而是反映在量缩价稳、推迟网签、价格失真、库存虚高等方面。全国统筹，以盈补缺，会挫伤养老金盈余省份的缴费积极性，也会降低亏空省份弥补空额的动力，形成不缴、少缴亦享受养老，养懒人的负向激励。
金融市场合理定价、市场之间紧密关联，能够实现资金价格的联动和传导，是货币政策转向价格型调控为主的重要前提。更好发挥金融治理在国家治理体系和治理能力现代化中的作用，关键是处理好以下几对关系：政府与市场的关系，财政与金融的关系，去杠杆与完善公司治理的关系，金融风险防范与治理机制完善的关系，人口老龄化、养老金可持续与资产市场的关系。而危机爆发的重要根源之一，恰是禁止对活期存款支付利息的监管规定，该规定基于分业监管的角度限制银行对活期存款付息，是货币市场基金等影子银行大量替代银行活期存款、快速扩张并滋生风险隐患的重要原因。现阶段要降低杠杆率、为企业补充资本金可能仍需参考日韩模式和莱茵河模式，允许银行适当持股并积极发挥股东作用。三是养老金投资范围受限，在引导资金投向和资源配置中的重要作用没有充分发挥。一国的金融模式与该国股权融资发达程度、市场竞争程度、法律体系、金融业综合经营程度等相关因素相匹配、相适应。
国债的发行规模和期限，简单从财政功能出发，只考虑财政赤字、平衡预算以及降低发行成本的需要，忽略国债的金融属性及其在金融市场运行和货币政策调控的重要作用，导致国债收益率作为金融市场定价基准的作用无法充分发挥。但当时的另一个重要背景，是面对货币基金大量分流储蓄、以及证券公司事实上经营放贷业务的冲击，储贷机构作为受分业限制最多的银行业机构，无法对客户提供综合性服务以减缓利差收缩冲击，最终走向高风险房地产融资这一不归路。
金融调控体系专业稳健、传导有效，适应开放条件下现代市场经济发展要求。国有企业的管理者和相关管理部门将国有资本曲解为国有企业的资产，忽视了国有资本的真正含义是，资产减去负债后的净资产所有权。
金融作为现代经济的血脉，是连接各经济部门的重要纽带，是现代国家治理体系的重要组成部分，新时代中国特色社会主义金融理论应置于新时代中国特色社会主义经济思想的整体框架下，以服务实体经济为出发点和落脚点，适应高质量发展的要求，贯彻新发展理念，更好地发挥在国家治理体系和治理能力现代化中的作用，深化金融体制改革，为实现两步走战略目标提供强有力的支持。这与债转股通过银行持股，改善公司治理，增强企业盈利能力的初衷南辕北辙。
市场机制的一个重要特征就是优胜劣汰、自主出清。四是全国统筹，缴费的正向激励不足。做大国有企业被等同于做大国有企业资产规模，忽视了资本金补充，最终导致国有企业的高杠杆。（经济学家圈注：对4万亿批评的挺直接） 第一，杠杆率高企是过度刺激激化结构矛盾的综合反映。
因此，通过国有资本补充社保，弥补当年视同缴费而造成的养老金历史欠账理所应当。流动性困难的机构要提供高质量的抵押品，并收取惩罚性高利率。
盎格鲁—萨克逊模式可能是更好的选择，如果选择了就要坚持，不能一遇到挫折就叫停IPO。我国地方政府债务风险总体可控，但隐性债务风险突出，地方政府融资平台和部分国有企业存在隐性担保，一部分国有企业的负债实际上构成地方政府的隐性负债。
随着地方政府融资约束硬化，其融资需求仍需有序释放，开正门，才能实现风险有序出清。而监管政策直接作用于金融机构，权威性强、传导快，具有引发内在货币剧烈调整的威力，相当大程度上决定了货币政策传导的有效性。
做好新时代、新发展阶段的金融工作，改革是关键。央行只管通胀是不够的，不管金融稳定是不行的。二是建立一级政府、一级财政、一级预算、一级税收权、一级举债权体系，各级政府的财政相对独立、自求平衡，放松中央政府对债务额度的行政性约束，发挥地方人大的约束作用，由地方人大自主决定发债的额度、期限和利率，提高地方政府举债额度，彻底打开地方政府规范融资的正门。第三，继续实行地方统筹，并提高养老金的可携带性。
就经济而言，制度的竞争力体现在活力、效率和弹性：活力即能否最大程度调动和发挥微观主体的积极性。表面上看，债转股可以降低企业财务成本、避免企业直接破产、商业银行保全资产。
莱文（Levine）、莫顿（Merton）等人提出的金融功能理论指出，早期金融功能主要体现在动员储蓄、便利交易、资源配置，随着经济发展对金融体系产生新的需求，金融体系功能相应拓展为公司治理、信息揭示和风险管理等。高质量发展要求货币政策稳健中性，并加快从数量型调控为主向价格型调控为主转变（经济学家圈注：忍不住还是要评几句，为什么高质量发展就要求稳健中性啊？因为文件说了？这是发表在经济研究上的文章，逻辑可以这样？）。
第三，限制综合经营不可能消除风险，只会产生新的风险。比如，以加强金融服务小微企业为目标，要求金融机构既要加大小微企业信贷投放，又要防控风险，不良资产不得上升，还要不提高小微企业贷款利率。
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